1985年到2010年，壽險(xiǎn)保費(fèi)年均增長率達(dá)到36%，壽險(xiǎn)密度從0.42元/人上升到722元/人；壽險(xiǎn)深度從0.05%上升到2.5%。關(guān)于中國壽險(xiǎn)行業(yè)未來進(jìn)入低增長區(qū)間的論斷的直接起因，是今年壽險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)的負(fù)增長。
如果描繪一條保費(fèi)增速的曲線，那么這條曲線的趨勢線是由壽險(xiǎn)行業(yè)的供需因素（在當(dāng)前中國主要是需求因素）決定的。實(shí)際保費(fèi)增長的曲線圍繞著趨勢線波動(dòng)，造成波動(dòng)的因子主要包括利率變化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和政策變化等。
眾多實(shí)證研究表明：經(jīng)濟(jì)增長是保險(xiǎn)增長的原因。
1996年瑞士再保險(xiǎn)公司Sigma對東歐國家保險(xiǎn)深度和人均GDP的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示保險(xiǎn)深度與人均GDP之間呈現(xiàn)“S”曲線關(guān)系，當(dāng)人均GDP在1000美元以下時(shí)，保費(fèi)增長速度略低于經(jīng)濟(jì)增速；人均GDP在1000美元-10000美元之間時(shí)，保費(fèi)增速明顯超過經(jīng)濟(jì)增速；當(dāng)人均GDP在10000美元以上，保費(fèi)增速逐步放緩。
從日本、中國臺(tái)灣壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的歷史可見，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速及GDP增速曲線還保持了高度一致的形狀。中國壽險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增速曲線之間的關(guān)系基本顯示出了同樣的規(guī)律。
壽險(xiǎn)保費(fèi)增長的趨勢由經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展階段決定，但市場利率變化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特征以及新的監(jiān)管政策等因素會(huì)加劇保費(fèi)增長的波動(dòng)性，而如果其中幾個(gè)因素疊加則會(huì)加大這種波幅。
市場利率通過兩種機(jī)制影響壽險(xiǎn)的需求：一，對于未來保險(xiǎn)利益確定的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)，市場利率的變化通過影響壽險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)利率從而影響壽險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格；二，對于未來保險(xiǎn)利益不確定的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品而言，市場利率的變化制約壽險(xiǎn)公司的投資表現(xiàn)從而影響著壽險(xiǎn)賬戶的投資回報(bào)率。
從中國過去25年壽險(xiǎn)業(yè)增長情況來看，1993年壽險(xiǎn)保費(fèi)增速從1992年的高達(dá)53%驟降至-11%，主要與當(dāng)時(shí)壽險(xiǎn)定價(jià)費(fèi)率低于一年期定期存款利率有關(guān)，隨后5年內(nèi)壽險(xiǎn)保費(fèi)增長步入正常區(qū)間。
直至1999年，壽險(xiǎn)預(yù)定利率從4.5%大幅下降至2.5%，結(jié)果1999年、2000年壽險(xiǎn)保費(fèi)增速分別僅為2.4%和10.8%。2001年-2003年，萬能、分紅、投連等壽險(xiǎn)產(chǎn)品不斷推出，在一定程度上緩解了傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率低的影響，但是，待“萬能熱”、“投連熱”過后，保戶也紛紛發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)投資收益率不夠高，再加上始于2003年爆發(fā)的“投連險(xiǎn)風(fēng)波”以及加息預(yù)期，2004年-2006年間壽險(xiǎn)保費(fèi)增長再度遭遇“滑鐵盧”。
2010年10月，央行啟動(dòng)近兩年來的首輪加息，一年期定期存款利率上調(diào)至2.5%，與當(dāng)前壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率水平一致，2011年以來由于通脹高企，央行于年內(nèi)啟動(dòng)3次加息，當(dāng)前1年期和3年期定期存款利率分別達(dá)到3.5%和5.5%。與此同時(shí)，由于資本市場低迷，保險(xiǎn)投資收益率水平?jīng)]有獲得同步提升，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率普遍維持在4%左右的水平。而同期銀行迫于吸儲(chǔ)壓力推出大量高息理財(cái)產(chǎn)品，對保險(xiǎn)產(chǎn)生明顯的替代。
自2000年中國引入投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品以來，保險(xiǎn)的投資功能明顯加強(qiáng)，在當(dāng)前居民風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)亟待加強(qiáng)的背景之下，保險(xiǎn)的保障功能沒有得到進(jìn)一步的鞏固，投保人倚重保險(xiǎn)的投資功能，經(jīng)常將保險(xiǎn)投資收益率與存款、債權(quán)和股權(quán)投資等眾多理財(cái)渠道投資收益率比較，加劇了業(yè)務(wù)的波動(dòng)性。
對比東亞地區(qū)保險(xiǎn)產(chǎn)品，日本、中國臺(tái)灣等地以保障型產(chǎn)品為主，而中國內(nèi)地保險(xiǎn)產(chǎn)品以儲(chǔ)蓄性的投資型險(xiǎn)種為主。截至2010年底，中國內(nèi)地壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的構(gòu)成情況是：傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品占比為9%，投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品占比為83.2%，短期意外和健康險(xiǎn)占比為7.8%，投資型產(chǎn)品占據(jù)絕對地位。就日本而言，盡管其產(chǎn)品的分類口徑與中國內(nèi)地存在差異，但日本醫(yī)療和癌癥保險(xiǎn)占比之和接近40%，因此日本保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)說明了其高保障性的特征。
從亞洲壽險(xiǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)的臺(tái)灣地區(qū)來看，按照風(fēng)險(xiǎn)種類來劃分，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和中國內(nèi)地相似，但按照傳統(tǒng)型和投資型產(chǎn)品占比的情況看，兩地差異懸殊：臺(tái)灣傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品占比超過80%，投資型產(chǎn)品占比不到20%，而中國內(nèi)地則相反。
中國內(nèi)地、日本和中國臺(tái)灣地區(qū)的壽險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的對比可以看出，成熟市場消費(fèi)者具有良好的保險(xiǎn)保障意識(shí)，相比之下中國內(nèi)地居民對保險(xiǎn)的保障功能重視不夠，保險(xiǎn)產(chǎn)品以投資型產(chǎn)品為主，利率變動(dòng)對保險(xiǎn)投資回報(bào)率的影響較大，從而也加大了壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長的波動(dòng)性。
監(jiān)管政策的變化往往給行業(yè)的發(fā)展一個(gè)突然的沖擊，近年來對行業(yè)影響較大的政策變化，一是2009年會(huì)計(jì)政策的調(diào)整，二是2010年底的銀保渠道規(guī)范新政。會(huì)計(jì)政策調(diào)整之后改革了會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金的計(jì)提方法，大大釋放了行業(yè)利潤。銀保新政要求撤銷保險(xiǎn)公司員工駐點(diǎn)銷售、規(guī)定保險(xiǎn)與銀行“一對三”的銷售模式。盡管2011年3月出臺(tái)新規(guī)定，不再限定“一對三”銷售模式，但銀保新政出臺(tái)近一年來，保險(xiǎn)公司銀保業(yè)務(wù)明顯受挫，增速大幅下降，從而影響了行業(yè)保費(fèi)的平穩(wěn)增長。
新政當(dāng)季，銀保保費(fèi)僅300億元，同比下降59.8%，2011年一季度降幅略有收窄，但仍呈現(xiàn)負(fù)增長，二、三季度銀保業(yè)務(wù)仍處于負(fù)增長狀態(tài)。盡管今年以來銀保業(yè)務(wù)增速的下降，很大程度上歸因于緊縮背景下其他理財(cái)渠道的替代，但不可否認(rèn)銀保新政的影響尚未消化殆盡。
發(fā)展?jié)摿涂臻g較大
目前中國壽險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模國際排名第5位，全球市場份額為5.7%，與美日等發(fā)達(dá)國家相比存在較大差距；從保險(xiǎn)密度和深度指標(biāo)來看，中國內(nèi)地壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展程度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。
歐洲商業(yè)壽險(xiǎn)發(fā)展程度高，與其發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)水平以及完善的社會(huì)保障體系有關(guān)；亞洲，尤其是臺(tái)灣、香港和日本等地壽險(xiǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)，主要與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及亞洲人喜好儲(chǔ)蓄的習(xí)慣有關(guān)。
結(jié)合中國內(nèi)地以及中國臺(tái)灣、日本、英國、美國等地不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的壽險(xiǎn)業(yè)增長情況，得出如下結(jié)論：
1.日本、英國和美國壽險(xiǎn)業(yè)基本走完高速發(fā)展，進(jìn)入低增長；中國臺(tái)灣壽險(xiǎn)業(yè)取得了30年爆發(fā)式增長，隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速下降，但2000年壽險(xiǎn)深度超過7%以來的10年間，壽險(xiǎn)總保費(fèi)仍贏得了14%的復(fù)合增速。
2.結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來看壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，中國當(dāng)前壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展水平僅相當(dāng)于英美20世紀(jì)50年代甚至更早時(shí)期、日本70年代初、臺(tái)灣80年代的壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展水平。
中國目前經(jīng)濟(jì)仍處于較快的發(fā)展通道之中，過去25年里，中國名義GDP復(fù)合增速為16.4%，壽險(xiǎn)業(yè)獲得了36%的復(fù)合增長，最近10年內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)依然保持較快增長，名義GDP復(fù)合增長速度為14.9%，壽險(xiǎn)保費(fèi)復(fù)合增長為27.5%。
參照中國臺(tái)灣和日本等亞洲地區(qū)的壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展路徑，在中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)依然保持較快增長，壽險(xiǎn)滲透率低的背景之下，未來仍將是壽險(xiǎn)業(yè)保持較快增長、滲透率不斷提升的過程。
需求尚未集中爆發(fā)
持續(xù)近一年的保費(fèi)增速下降是否意味著中國壽險(xiǎn)業(yè)從此進(jìn)入低增長區(qū)間，關(guān)鍵在于判斷壽險(xiǎn)業(yè)需求的根本決定因素：中國的社會(huì)保障需求及經(jīng)濟(jì)的未來走勢。
2010年底，中國城鎮(zhèn)和農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的參保率分別僅為38.6%和15.2%，城鎮(zhèn)參保人人均養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余為7070元，農(nóng)村參保人均僅為412元，可見當(dāng)前中國社會(huì)養(yǎng)老保障水平之低。
從醫(yī)療保險(xiǎn)來看，截至2010年底，4.3億余人參與城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)，8.36億人參與新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，參保率水平較高，但是積累的保障基金規(guī)模小，新農(nóng)合存在籌資規(guī)模小、報(bào)銷比例低等種種問題，難以切實(shí)解決居民的醫(yī)療和健康保障需求。
另一方面，中國在2000年前后進(jìn)入老齡化社會(huì)，且2000年以來10年間老齡化速度加快，65歲及以上人口占比提升了近2個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)到2020年，中國60歲及以上老年人口將達(dá)到2.48億，老齡化率達(dá)到17.17%；2021年-2050年是中國加速老齡化階段，到2050年老年人口將達(dá)到4億，老齡化程度推進(jìn)到30%。
中國老齡化的速度大大快于發(fā)達(dá)國家：65歲以上老年人占比從7%提升到14%，發(fā)達(dá)國家大多用了45年以上的時(shí)間，其中，法國用了140年，瑞典85年，澳大利亞和美國79年，而中國只需27年即可走完這個(gè)歷程。老齡化發(fā)展勢頭迅猛將加劇整個(gè)社會(huì)的養(yǎng)老壓力，人口結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步變化很有可能引發(fā)未來壽險(xiǎn)需求的集中爆發(fā)。
根據(jù)興業(yè)證券(601377,股吧)的判斷，未來10年內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)仍將保持7%-8%的復(fù)合增速，結(jié)合對通脹水平的判斷，未來10年中國名義GDP將獲得12%左右的復(fù)合增長，據(jù)此測算：2011年中國人均GDP將突破5000美元，2017年超過10000美元，到2020年人均GDP將達(dá)到15000美元。持續(xù)較快的經(jīng)濟(jì)增長將成為未來10年中國壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的不竭動(dòng)力。
此外，政府社會(huì)保障制度的改革和政策傾斜往往能為商業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展帶來新契機(jī)。
以臺(tái)灣地區(qū)為例，1984年臺(tái)灣“勞動(dòng)基準(zhǔn)法”確立了勞工保險(xiǎn)制度，這是一種完全由企業(yè)承擔(dān)的給付確定型企業(yè)養(yǎng)老金制度，制度的設(shè)計(jì)和運(yùn)行存在諸多弊端，鑒于此，臺(tái)灣當(dāng)局自20世紀(jì)90年代開始進(jìn)行改革，于2005年頒布了《勞工退休金條例》，新制度采用繳費(fèi)確定制和個(gè)人賬戶，以個(gè)人賬戶的累積值確定退休金水平，也可使用年金保險(xiǎn)制。這一政策及配套稅收刺激了臺(tái)灣年金保險(xiǎn)的高速發(fā)展，2006年-2010年，年金保險(xiǎn)保費(fèi)復(fù)合增速高達(dá)53%，年金保險(xiǎn)保費(fèi)占壽險(xiǎn)總保費(fèi)的比重亦急劇攀升，從2006年的6.2%上升至2010年的22.8%。
為了充分發(fā)揮商業(yè)保險(xiǎn)在完善社會(huì)保障體系當(dāng)中的作用，各國財(cái)政往往給予保險(xiǎn)公司和投保人一定的稅收優(yōu)惠，包括對保險(xiǎn)公司及投保人所實(shí)施的稅收優(yōu)惠。從需求的角度，我們主要分析稅收政策對投保人支付保費(fèi)、保險(xiǎn)金給付以及累計(jì)利息部分的稅收待遇問題。
目前，在大多數(shù)國家和地區(qū)，保險(xiǎn)金給付和累計(jì)利息無需繳稅，在許多國家和地區(qū)，包括西歐國家、美國、日本、韓國、中國臺(tái)灣等，由于人壽保費(fèi)被視為養(yǎng)老金制度或社會(huì)福利制度的一部分，因此投保人為購買人壽保險(xiǎn)支付的保費(fèi)可以全部或部分稅前列支。稅收優(yōu)惠有利于提高投保人購買人壽保險(xiǎn)的積極性。
2009年，管理層明確提出，“鼓勵(lì)個(gè)人購買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，由財(cái)政部、稅務(wù)總局、保監(jiān)會(huì)會(huì)同上海研究具體方案，適時(shí)開展個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品試點(diǎn)。”個(gè)稅遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)，是指投保人在稅前列支保費(fèi)，在領(lǐng)取保險(xiǎn)金時(shí)再繳納個(gè)人所得稅，在于在購買保險(xiǎn)和領(lǐng)取保險(xiǎn)金的時(shí)候，投保人處在不同的生命階段，邊際稅率有較大的差異，從而對投保人而言是一種稅收優(yōu)惠。個(gè)稅遞延能拉動(dòng)居民購買養(yǎng)老險(xiǎn)的需求，如果能盡早展開試點(diǎn)，從而逐步向全國鋪開，或?qū)⒊蔀槲磥韷垭U(xiǎn)需求爆發(fā)的催化劑。
日本壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展歷程顯示：上世紀(jì)70年代，日本名義GDP復(fù)合增速為12.7%，同期壽險(xiǎn)保費(fèi)復(fù)合增速為16.4%；80年代，日本名義GDP復(fù)合增速為6.2%，同期壽險(xiǎn)保費(fèi)復(fù)合增速為12.8%。臺(tái)灣地區(qū)上世紀(jì)80年代名義GDP復(fù)合增速為11.3%，同期壽險(xiǎn)保費(fèi)增速高達(dá)28%；90年代，名義GDP復(fù)合增速為8.7%，同期壽險(xiǎn)保費(fèi)增速依然保持在15%以上。
中國內(nèi)地壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展程度約落后日本和臺(tái)灣等地30-40年，而在過去的30年或40年內(nèi)日本和臺(tái)灣壽險(xiǎn)業(yè)均獲得了高速增長，在預(yù)測中國內(nèi)地未來10年名義經(jīng)濟(jì)量依然保持在12%的復(fù)合增速的前提下，我們直觀的一個(gè)判斷是：同期壽險(xiǎn)保費(fèi)的復(fù)合增速將依然維持在15%左右。
假設(shè)到2020年，中國壽險(xiǎn)深度達(dá)到3.2%（約相當(dāng)于日本上世紀(jì)80年代初、臺(tái)灣90年代初的壽險(xiǎn)深度水平），那么可以計(jì)算出中國內(nèi)地未來10年壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)復(fù)合增速為15.4%。因此，中國壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的黃金期尚未過去，未來較長一段時(shí)間內(nèi)壽險(xiǎn)保費(fèi)仍將保持超經(jīng)濟(jì)增長。
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